闻喜策略小摩：对老铺黄金增长可视性保持信心重申“增持”评级目标价1249港元

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　　摩根大通发布研报称，老铺黄金（06181）新开精品店在开业促销期间表现强劲，拥有理想的客户群、强劲的客流量及销售额。因此，小摩预期这种势头将于2025年下半年延续，受老铺品牌价值、产品创新及市场对“国牌”的强烈价值主张推动。小摩又对老铺在整体消费不确定性中的增长可视性保持信心，基于现金流折现法（DCF），将老铺2025年12月目标价定为1，249港元，分别对应预测今明两年市盈率41倍及30倍。重申“增持”评级闻喜策略，未来催化剂包括新店开张及潜在纳入MSCI中国指数。

　　老铺黄金于前日（27日）发布盈喜，其2025年上半年收入增长241%至255%至120亿至125亿元人民币（下同），盈利增长279%至288%至22.3亿至22.8亿元（符合市场预期21亿至23亿元），认为强劲增长归因于：品牌价值提升及客户基础扩大；持续优化、推广、迭代及创新产品。更令人鼓舞的是，2025年上半年稳健的精品店扩张（包括5家新精品店及1家精品店翻新）尚未在上半年业绩中体现，将于下半年呈现贡献。

　　小摩预期老铺的势头将于2025年下半年持续，并预期2025年收入增长178%，受强劲同店销售增长及稳健的门店扩张推动；预期2025年盈利增长211%，又将2025至2027年盈利预估上调2%至10%，因新精品店的强劲表现将在下半年贡献更多，同时预期老铺在2025至2027年将实现销售额、净利润年均复合增长率（CAGR）分别为达69%及77%。